机构实地调研与公司未来股票收益

随着资本市场发展，机构投资者对上市公司实地调研频次近些年显著增加（从2012年的2,000余次增长到2024年的30,000余次）。实地调研是投资机构与公司高管直接对话、了解公司运营、获取深度信息的重要途径，多位顶级投资机构基金经理在访谈中表示，他们平均要花40-50%的时间和精力在公司实地调研上。

我国深交所是全球证券市场中唯一强制要求上市公司披露机构调研信息的交易所。利用这种独特的数据，中国人民大学商学院会计系教授张然与其合作者撰写了论文“Investor Corporate Visits and Predictable Returns”，并在金融学顶尖期刊Journal of Financial and Quantitative Analysis发表。

研究发现，机构投资者调研频次与公司未来股票收益显著正相关：基于异常调研频次构建的投资组合年化超额收益达到13.68%。研究进一步发现：异常频繁的实地调研对未来收益的预测能力在以下几种情形越强：(1)机构投资者面临更高的实地调研费用；(2)分析师关注度、机构投资者持股更低、规模更小或者近期亏损的企业；(3)股票交易量更低的企业。此外，异常频繁的实地调研后，经常伴随调研机构的增持以及被调研公司基本面的改善。

这项研究显示，深交所强制披露的上市公司机构调研情况具有重要信息含量。同时，机构投资者倾向于调研被市场低估的公司，实地调研能有效地提高投资决策准确性，优化投资组合回报率。最后，该研究同时也提供并验证了从机构投资者资源分配决策中提取信息的基础框架。

已发表文章：

Zhang R, So E, Wang R. Investor Corporate Visits and Predictable Returns. Journal of Financial and Quantitative Analysis. Published online 2025:1-34. doi:10.1017/S0022109024000528

文章来自：中国人民大学商学院官方微信公众号